（摘自：環衛科技網）

近期，我們實地調研了多個城市的環衛項目，并約訪了多位行業專家，發現一個千億級別的環衛服務產業正在從壟斷走向市場化，且進程十分迅速。我們認為，行業的市場化滲透率有望在十三五期間實現從15%到50%以上的增長，同時作為環保領域營收規模最大的運營業務，行業的市場化也將創造出數家營收規模超百億的運營商，當下是資本市場布局環衛領域的最佳時機，啟迪桑德、龍馬環衛等上市公司勝出機率較高。

1）未來三年將迎來環衛市場化的爆發期，滲透率有望從15%提高到50%以上

受環境質量要求提高和政府購買服務及PPP政策的推動下，行業市場化正在快速推進，從我們跟蹤的行業前幾的公司情況看，過年3年營收復合增速達到81%。我們預計，2016-2018年將迎來全行業市場化的爆發期，有望從目前的10-15%市場化滲透率提高到50%以上。

2）市場空間：千億規模，十三五期間年復合增速48%

環衛服務包括道路清掃、垃圾清運兩大業務，按2014年清掃面積67.6億平、垃圾清運量1.79億噸測算，2014年環衛市場規模達到1000億元。而清掃質量提高導致的單價上升與清掃面積不斷提高兩大驅動力下，行業將呈10-15%的增速發展，預計到2020年市場化率達到60%的情況下，環衛市場化部分的營收將達到1200億元，年復合增速達到48%。

3）輕資產與智能化致擴張難度較小，跑馬圈地速度加快

輕資產與智能化，導致行業異地復制較容易：1）輕資產。環衛行業固定資產周轉率在2以上，同時應收賬款賬期一般在三個月以內，對資本的要求低；2）環衛行業的智能化，從傳統的人管人到設備監管，大大降低了行業的管理難度和項目異地復制難度。我們判斷，兩大因素推動下，行業的跑馬圈地將加快，環衛行業有望在未來3年內實現被瓜分，行業有望產生一家或數家高市占率企業。環衛行業也有望成為環保領域集中度最高的領域。

4）對標海外，環衛、處理、回收一體化是趨勢，未來5-10年有望產生中國的Waste Management

縱觀海外環保企業，目前體量最大的環保公司是美國的Waste Management，2015年營收達到129.6億美元，其中55%的收入來自于環衛服務，約占美國30%的市場份額，目前市值260億美元。分析WM業務模式，環衛、處理、回收一體化是趨勢，在中國環衛服務的市場化變革下，中國產生WM的可能性越來越大。我們認為，在未來的5-10年產生中國的WM的確定性極大，未來3年的跑馬圈地是關鍵。